近日，我院郭豫媚副教授和郭俊傑副教授合作撰寫的論文《信心加速器、宏觀經濟波動與貨币政策有效性》發表于《經濟研究》2024年第11期。

構建科學的宏觀調控、健全宏觀經濟治理體系對于推動經濟高質量發展、實現中國式現代化具有重要意義。近年來，宏觀調控在提振消費者信心方面取得了一定效果，但仍然存在消費者信心不足的問題。深刻理解信心在宏觀經濟運行和貨币政策調控中的作用，對于構建科學的宏觀調控、健全宏觀經濟治理體系具有重要的理論與現實意義。

文章在含有家庭異質性收入沖擊的動态随機一般均衡模型框架下，通過引入家庭收入沖擊轉移概率的認知變化将信心模型化，并基于文獻研究結果和典型事實構建了信心水平的運動方程，從而構建一個包含信心的宏觀經濟理論框架。通過對模型進行校準并開展數值模拟實驗，文章探究了“信心加速器”對宏觀經濟波動和貨币政策效果的非線性影響，并從零利率下限視角探究了經濟下行時期貨币政策應對“信心加速器”的對策。

研究發現：第一，信心沖擊會産生與需求沖擊相似的結果，導緻總産出和物價水平波動。第二，信心會放大宏觀經濟波動，從而産生“信心加速器”效應。“信心加速器”産生的原因在于，沖擊所導緻的産出下滑會使得信心變弱，從而進一步削弱家庭的消費需求，加劇經濟下行壓力。第三，在貨币政策力度不足的情況下，“信心加速器”會顯著削弱貨币政策效果。其原因在于，“信心加速器”會使得物價大幅下降，抵消貨币政策降息效果，甚至導緻實際利率上升。第四，“信心加速器”會使經濟更容易觸發零利率下限，導緻貨币政策空間收窄。第五，通過及時加大貨币政策力度和實施前瞻性指引，能夠有效避免經濟進入零利率下限并促進經濟複蘇。

文章的邊際貢獻主要體現在以下三個方面：第一，從理論上分析了“信心加速器”放大宏觀經濟波動和弱化貨币政策效果的影響及其機制，不僅為理解信心在宏觀經濟運行中的角色提供了新的理論視角，而且為理解現實中信心不足、産出缺口持續為負和貨币政策效果欠佳問題提供了一種新的解釋。第二，構建了包含信心、借貸約束和零利率下限的動态随機一般均衡模型，并使用非線性算法進行求解，從而更好地刻畫并識别了信心對宏觀經濟波動的非線性影響和加速器效應，為從宏觀經濟波動和宏觀經濟政策的視角研究信心提供了一個新理論框架。第三，從政策力度和政策前瞻性的角度為經濟下行時期貨币政策如何應對“信心加速器”提出了可行方案，不僅重新審視了貨币政策在應對信心不足和經濟下行時的積極作用，而且為政策當局有力提高政策效果、有效利用政策空間提供了思路。

撰稿：郭豫媚

審核：彭俞超